La flexibilización cuantitativa, o QE por sus siglas en inglés (quantitative easing), es la compra masiva de bonos y otros activos por un banco central para bajar los tipos de interés a largo plazo y meter dinero en la economía cuando bajar el tipo oficial ya no basta.
Cómo funciona
La herramienta habitual de un banco central es el tipo de interés oficial. Pero cuando ese tipo ya está en cero o por debajo, bajarlo más tiene poco efecto. La flexibilización cuantitativa ataca otra parte de la curva: el banco central compra en el mercado bonos del Estado y otros activos en grandes cantidades. Al haber un comprador enorme, los precios de esos bonos suben y su rentabilidad baja, y con ella bajan los tipos a largo plazo de toda la economía: hipotecas, préstamos a empresas, deuda pública.
El banco central paga esas compras con reservas que abona a los bancos. Por eso se habla de “imprimir dinero”, aunque no se repartan billetes.
Cómo la ha usado el BCE
| Programa | Cuándo | Cifras |
|---|---|---|
| Programa ampliado de compras de activos (APP) | Anunciado el 22/01/2015 | Compras de 60.000 millones de euros al mes; compras netas hasta el 01/07/2022; sin reinversiones desde julio de 2023 |
| Programa de compras de emergencia por la pandemia (PEPP) | Lanzado en marzo de 2020 | Dotación inicial de 750.000 millones, ampliada hasta 1,85 billones de euros; compras netas hasta marzo de 2022; reinversiones hasta finales de 2024 |
Desde julio de 2023 el BCE hace lo contrario, el endurecimiento cuantitativo (QT): deja que venzan los bonos que compró sin sustituirlos. Al mismo tiempo ha subido los tipos oficiales, como explicamos en los tipos de interés oficiales, explicados.
Un ejemplo con euros: qué te supone
Durante los años de compras masivas, los tipos de interés a largo plazo y el euríbor bajaron, y con ellos el coste de las hipotecas variables. Para una hipoteca de 150.000 € a 25 años con cuota constante, pagar un 1,5 % supone una cuota de 599,90 € al mes; al 4 %, de 791,76 €. Son 191,86 € al mes de diferencia, más de 2.300 € al año (cálculo propio). Cómo se calcula la cuota lo tienes en hipoteca fija, variable o mixta. La otra cara: los ahorradores cobraban casi nada por sus depósitos, y muchos se fueron a productos con más riesgo buscando rentabilidad. Cuando el BCE dejó de comprar y subió los tipos, volvieron a pagar las cuentas remuneradas.
Ventajas e inconvenientes
Sus defensores sostienen que evitó deflaciones y crisis financieras más graves en 2015 y en 2020. Sus críticos señalan que infla el precio de los activos (bolsa, vivienda, bonos), beneficia más a quien ya tiene patrimonio, reduce la presión sobre los gobiernos para sanear sus cuentas y deja a los bancos centrales con balances enormes que cuesta años reducir. Desde una visión favorable al libre mercado, el riesgo principal es que el precio del dinero deje de reflejar el riesgo real y se asignen mal los recursos.
Errores comunes
- Pensar que QE es lo mismo que bajar los tipos oficiales. Son herramientas distintas que a menudo se usan a la vez.
- Creer que el banco central compra directamente al Gobierno. El BCE compra en el mercado secundario.
- Olvidar que lo que sube cuando el banco central compra también puede bajar cuando deja de hacerlo.
En el glosario también tienes el fixing, la forma en que se fija cada día el euríbor.
Contenido educativo; no es asesoramiento financiero ni una recomendación de inversión.
Fuentes: Banco Central Europeo, nota de prensa del 22/01/2015 sobre el programa ampliado de compras de activos; páginas del BCE sobre el APP (fin de compras netas el 01/07/2022 y de reinversiones en julio de 2023) y el PEPP (marzo de 2020, 750.000 millones ampliados a 1.850.000 millones, fin de compras netas en marzo de 2022 y de reinversiones a finales de 2024). Consultadas el 23/10/2026.
